코로나 바이러스의 경제적 영향 : GP가 ​​알아야 할 사항

코로나 바이러스 (COVID-19)가 일상 생활의 모든 측면에서 혼란을 겪으면서 우리는 경제 미래의 중요한 시점에 있습니다. 우리가 약세 시장에 진입함에 따라 벤처 캐피탈 및 스타트 업 커뮤니티는 세쿼이아의 블랙 스완 (Black Swan) 노트가 지적한 것처럼 일반 파트너 (GP) 및 그들의 모금 노력과 함께 스타트 업 모금에 더 깊이 들어가야합니다.

대부분이 알고 있듯이 Plexo Capital은 벤처 펀드 (GP와 동의어)에 유한 파트너 (LP)로 투자하고 회사에도 직접 투자합니다. 우리는이 예측할 수없는 시간에 들어서면서 GP가 겪는 영향에 대한 생각을 나누고 싶었습니다. 이 분석은 GP가 진행중인 위치에 따라 다릅니다 (예 : 시장 진출, 모금 중기 또는 최근 자금 마감). 이러한 시나리오 중 일부를 살펴보고 시장에서 볼 수있는 역 동성을 기반으로 권장 사항에 대한 컨텍스트를 제공하겠습니다.

즉, 프로세스의 특정 시점에 있지 않을 수있는 GP에 대한 관심 항목이있을 수 있으므로 GP가 전체 문서를 읽을 것을 권장합니다 (예 : 시장에서 GP에 대한 포트폴리오 구성 변경의 영향도 관심을 가질 수 있음) 시장 진출을 고려한 GPs).

시장 진출을 고려한 GP

Plexo Capital에서는 LPA (Limited Partner Agreement)와 데이터 룸이 완료되면 GP가 모금 절차에 대해 2 년의 일정을 수립하도록 권장합니다. 이 기간 동안 모금 활동은 정규직이라는 것을 기억해야합니다. GP는 모금 기간 동안 2 년의 생활비를 충당 할 계획을 세우고 GP 기금 공약에 자금을 지원해야합니다 (일반적으로 총 기금의 1-2 %). 이는 유동성이 큰 이벤트로 이익을 얻지 못했거나 특히 시장에 철회가있을 때 상당한 현금 준비금을 보유한 GP에게는 어려운 제안 일 수 있습니다.

또한 우리는 GP가 소규모 LP와 제도적 LP 모두에서 GP를 키우는 것이 어려운 시장이 될 것이라고 생각합니다.

더 작은 LP는 재무 압력이 증가하는 것 (또는 곧 인식 될 것)을 느낀다

소규모 LP (예 : 개인 투자자, 고 가치 개인, 소규모 가족 사무소 등)의 경우, 슬라이드로 인해 전체 포트폴리오가 하락한 경우 회의 또는 의사 결정에 대한 의지가 감소 할 것으로 예상됩니다. 이러한 소규모 투자자는 실현 된 손실을 발생시키지 않았을 수 있습니다. 그러나 지난 한 달 동안 포트폴리오 가치가 하락하는 것을보고“가난한”느낌이들 수 있습니다. 다른 경우, 일부 개인 투자자는 VC 펀드에 투자 할 자본 이득을 모으는 것에 대해 생각했을 수도 있고 그러한 계획을 재검토하고있을 수도 있습니다.

제도적 LP는 시장의 명확성을 위해 일반적으로 둔화되고 있습니다

회의 및 연례 총회 취소 및 일정 변경은 광범위한 여행 금지가 시행 된 기관 LP를 특히 강조하면서 예비 GP를 만나는 능력에 영향을 미칩니다. 일화 적으로, 우리는 많은 기관 LP가 기존 GP에 중점을두고 있으며 시장에서 더 명확성을 기대할 때 새로운 약속에 대해 생각하는 데 시간이 걸리고 있다고 들었습니다.

Plexo Capital Recommendation : 시장 출시를 고려중인 GP는 계획을 다시 검토해야합니다. 그들은 시장 명확성과 확실성이있을 때까지 항상 연기하도록 선택할 수 있습니다.

모금 활동 중 GPs — 증가 된 타임 라인 + 자금 목표 부족의 영향

신흥 관리자 (특히 여성 및 유색인)에게있어 기금을 마련하는 것은 역사적으로 어려운 일이었습니다. 현재 상황에서는 더 어려워 질 것입니다. 현재 시장에있는 GP는 기금 모금을위한 연장 된 타임 라인에 대한 시나리오와 1) 이용 가능한 관리 수수료, 2) 선결제 비용의 범위 및 3에 미치는 영향을 이해하기 위해 목표 부족이 발생하도록 시나리오를 준비해야합니다. ) 포트폴리오 구성 모델.

더 작은 기금 규모로 인한 관리 수수료의 감소는 운영 계획에 영향을 미칩니다

GP는 목표 펀드 크기 미만인 몇 가지 시나리오에 대한 운영 계획을 모델링하고 최소 실행 가능한 펀드 크기 (또는 MVFS, 사파이어 벤처의 Beezer Clarkson에서 배운 용어)를 만들어야합니다. MVFS는 GP 모델을 실행하기위한 현실적인 운영 계획에 자금을 지원할 수있는 최소 자금 규모를 반영해야합니다. 여기에는 GP에 허용되는 최소 급여가 포함됩니다.

첫 번째 마감 / 자본 통화가 연장됨에 따라 선결제 비용이 더 길어 져야합니다.

GP는 초기 마감 및 자본 호출 이전에 모금 기간 동안 발생한 비용을 고려해야합니다. 대부분의 LPA는 자금 조성 비용의 일부 임계 값을 허용하지만, 이러한 비용은 일반적으로 GP가 부담하며 첫 마감이 완료되고 자본이 호출 될 때까지 상환되지 않습니다. 기금 조성을위한 타임 라인이 연장되면 GP는 이러한 비용을 장기간 연장해야 할 수도 있습니다.

더 작은 기금이 모금되면 포트폴리오 구성 모델에 영향을 미칩니다

더 적은 금액이 모이면 GP는 포트폴리오 구성 모델에 미치는 영향을 고려해야합니다. 일반적으로 GP는 목표 금액을 기준으로 모델을 설계합니다.

  • 원하는 포트폴리오 회사 ​​수
  • GP가 이끄는 거래 비율
  • 평균 검사 크기
  • 대상 소유권 수준
  • 준비금 할당량

이러한 모든 변수의 조합으로 포트폴리오 구성은 GP가 LP에게 매력적이라고 ​​생각하는 리스크 / 보상 + 다각화 프로파일을 생성합니다. 모금의 최종 금액이 현저히 낮 으면 GP는 더 작은 자금 규모의 영향과 LP가 원하는 리스크 / 보상 프로파일을 제공하도록 GP를 계속 실행하면서 모델을 어떻게 변경해야하는지 고려해야합니다. 모델과 논문.

Plexo Capital 권장 사항 :

최소 가능한 펀드 규모 (MVFS) 파악

사용 가능한 관리 비용 절감 및 운영 계획에 미치는 영향을 이해하기 위해 목표 미만의 자금을 포함하는 몇 가지 시나리오를 준비하십시오. 더 적은 금액이 마감되면 GP는 운영 계획에서 비용을 줄일 수있는 기회를 찾아서 가능한 낮은 관리 수수료를 보상해야합니다.

자금을 폐쇄하는 데 더 오랜 시간이 걸리며 첫 번째 폐쇄 및 첫 번째 자본 요청도 있습니다.

GP는 기금 모금을위한 연장 된 타임 라인과 첫 마감까지 더 긴 시간을 준비해야합니다. 또한 첫 번째 마감 및 관련 첫 번째 자본 통화에 더 오래 걸릴 수 있으며, 이는 GP의 포켓 비용을 상환하는 데 사용될 수 있습니다.

적은 자금으로 포트폴리오 구성 모델이 어떻게 변화하는지 식별

더 작은 기금이 모금 된 경우 포트폴리오 구성 모델에 필요한 변경 사항을 이해하십시오. 더 작은 자금을 보상하기 위해 이용 가능한 레버를 이동해야 할 수도 있으므로 논문 및 위험 / 보상 프로파일에 대한 중요한 레버를 알아야합니다. 또한, 예비금에 대한 생각과 함께“최근 기금 마련”섹션에서 예비금 계획에 대한 권장 사항을 참조하십시오.

모금 활동 중 GPs-LP를 우선 순위로하여 마감

모금 활동의 중간에있는 GP의 경우, 잠재적 LP를 특히 가까운 우선 순위, 특히 제도적 LP로 생각하는 것이 도움이 될 것입니다. 가장 많이 진행될 LP는 GP가 투자위원회 (IC)를 통과하고 LP가 문서를 작성하는 곳입니다 (문서가 완료 될 때까지주의를 기울여야하지만). 장래 LP의 다음 범주는 모든 부지런함을 수행하고 직접 GP를 만났지만 IC (또는 가족 사무실의 경우 승인 절차)에 가지 않았을 수 있습니다. 가장 위험한 LP는 GP가 직접 만나지 않은 LP입니다.

Plexo Capital 권장 사항 :

승인 된 유망 LP는 첫 번째 마감에 대해 우선 순위를 정해야합니다

IC (또는 적절한 승인 절차)를 거친 예상 LP와 대화를 시작하고 LPA에서 첫 번째 마감에 대한 임계 값 미만일 수있는 의미있는 마감을 위해 같은 날짜에 함께 모일 수 있는지 확인하십시오. (이 경우 LPA를 수정 / 수정해야 할 수도 있습니다). 그렇지 않은 경우, 잠재적 LP의 변호사에게 롤링 클로즈로의 이동에 대해 문의하십시오 (다시 말해서 LPA를 수정 / 수정해야 할 수도 있습니다).

결승선에서 가까운 예상 LP를 이동하는 데 필요한 사항 이해

이 장래의 LP와 대화하여 프로세스에서 뛰어난 아이템을 이해하고 결승선을 통과하기 위해 수행 할 수있는 작업을 더 잘 알 수 있습니다. 현재 상황에서 새로운 타임 라인이 어떻게 보일지 물어보십시오. LP가 직접 팀을 만나야하는 경우 프로세스가 크게 확장 될 수 있습니다. 온라인 (확대 / 축소) 회의로 이동하려고하지만 대부분의 프로세스가 계속해서 직접 (특히 기관 LP) 회의를 선호하므로 모든 것이 느려질 수 있습니다.

전략 변경 및 예상 LP와 통신하는 방법 식별

GPs에게 가장 좋은 기회는 예상 LP와 투명하게 통신하는 것입니다. GP는 이번에 현재 환경이 어떻게 모금 전략, 운영 계획 및 포트폴리오 구성 모델을 변경해야하는지에 대해 생각할 것을 권장합니다. 그런 다음 예비 LP에 대한 커뮤니케이션 계획을 생각해보십시오.

최근에 자금을 폐쇄

최근에 자금을 폐쇄 한 GP는 부러워합니다. 이들은 드라이 파우더를 보유하게되며 밸류에이션 하락, 거래 경쟁 감소,이 새로운 환경에서 기업 집단에 대한 시간 다양성의 혜택을 누릴 수 있습니다.

즉, 다음 6 가지 조치를 권장합니다.

가상 회의는 일정 기간 동안 새로운 표준이 될 것입니다

벤처 캐피탈 생태계 전체에 신뢰가 침투합니다. 그 어느 때보 다 비즈니스 관계를 지속적으로 연결하고 구축해야합니다. 소셜 표준이 새로운 표준으로 자리 잡으면 Zoom과 같은 비디오 기술은 대면 회의와 익명의 전화 통화 사이의 중간 지점이됩니다. 이 시간 동안 대화를 계속하려면 모든 회의를 화상 회의 통화로 전환하십시오.

계획 및 포트폴리오 변경과 관련하여 LP 기반과의 과도한 의사 소통

현재 상황은 분마다 바뀌고 있으며 모든 사람들이 경제에 미치는 영향을 이해하려고 노력하고 있습니다. 이제는 기업가 및 LP와의 과도한 의사 소통 시간입니다. 포트폴리오의 기업가들에게 다가 가고 시장에 대한 지침을 제공하는 것이 도움이 될 수 있습니다. 그들이 경비, 활주로 및 모금에 대해 어떻게 생각해야하는지 이해하도록 돕는다. LP의 경우 이제 포트폴리오 업데이트를 통해 위험에 도달하고 위험을 식별해야합니다. 또한 LP는 GP가이 환경에 대한 새로운 투자에 대한 시간과 생각을 어떻게 소비하고 있는지 알고 싶어 할 것입니다. 분기 별 서신 또는 마케팅 메모의 정상적인 종말을 기다리지 말고 가능한 빨리 물건을 보내려고 노력하십시오.

LP로 약정 위험 식별

GP는 LP베이스의 구성에 대해서도 생각해야합니다. 펀드가 폐쇄 된 경우 GP는이 불확실성 기간 동안 LP와 지나치게 통신해야합니다. 다운 마켓에서는 채무 불이행 위험이 더 높으며 GP는 LP가 자본 요구를 충족시켜야하는 잠재적 인 문제를 파악하는 데 적극적으로 노력해야합니다. LP 기반의 구성에는 일반적으로 많은 개인 투자자가 포함되므로 신흥 관리자에게는 특히 그렇습니다. 주의를 기울여야 할 또 다른 항목은 신용 라인을 사용하여 투자 자금을 조달하고 자본 통화를 지연시키고 해당 통화의 케이던스를 매끄럽게하는 것입니다. 신용 한도 사용을 지원하지만 잠재적 인 LP의 불이행 문제를 숨기거나 지연시킬 수 있다는 점에 유의해야합니다. LP가 미래의 자본 통화 케이던스에 대해 더 많은 투명성을 제공하는 것이 도움이되므로 LP는 예상 ​​할 수있는 사항을 파악하고 이에 따라 계획을 세우거나 가능한 모든 잠재적 문제를 가능한 빨리 해결할 수 있습니다.

LP 기본값과 같은 주제에 대한 지침 / 요구 사항을 이해하려면 LPA를 다시 읽으십시오.

LP의 위험 이해에 대한 권장 사항에서 언급했듯이 LP의 잠재적 불이행에 대해 LPA에 어떤 구제 조치가 있는지 이해하는 것이 중요합니다. GP는 질문에 대한 지침과 설명을 위해 기금 조성에 관한 조언자와 상담해야합니다.

GP는 이해를 우선시하는 것이 좋습니다.

  • 기본 LP에 상황을 해결하고 약속에 따라 자본 통화를 이행하는 데 얼마나 많은 시간을 할애 할 수 있습니까?
  • LP가 자본 통화를 충족시킬 수없는 경우 시나리오에서 발생하는 상황

대부분의 LPA는 기본 LP가 자본 계좌의 일부 (최대 100 %)를 몰수하거나 GP의 재량에 맡겨야하는 패널티를 규정합니다. LPA는 기존 LP의 기존 위치로 수행 할 수있는 것을 제공 할 가능성이 있으며 기존 LP에 대한 기본 LP의 독점 소유권을 제공하는 것을 거부 할 권리를 포함 할 수 있습니다. GP는 외부 회사 나 단체가 기본 LP 소유권을 구매하기 위해 공개 시장으로 이동할 수도 있습니다. 기본 LP 동안 GP의 동작은 예상 LP가 GP를 보는 방식을 반영 할 수 있으므로 매우 신중해야합니다.

예비 모델을 다시 방문하여 1 / 기존 포트폴리오에 집중 + 2 / 확실한 미래 라운드에 앞서 생각

1 / GP는 현금 레코딩에 대한 투명성을 확보하고 비즈니스 모델을 재평가하여 성장을 제한하지 않고 화상을 줄일 수있는 프레임 워크가 있는지 (또는 최소한 성장 감소를 최소화하기 위해) 포트폴리오 회사와 긴밀히 접촉해야합니다. 다음으로 GP는 기업가와 협력하여 현금 요구에 따라 라운드를 제기해야 할 시점을 식별해야합니다. 우리는 내부 라운드가 회사의 활주로를 확장하는 데 유리한 시나리오를 보게 될 것입니다. 추가 활주로를 통해 기업가들은 수정 된 모델을 구현할 시간이 있습니다. 목표는 회사가보다 확실하게 외부 라운드를 올리는 프로세스를 시작할 수 있도록보다 명확성이있는 시장의 시점에 도달 할 수있는 충분한 시간을 확보하는 것입니다. 이 정보는 더 많은 내부 라운드가 필요할 수 있으므로 GP의 예비 수학을 알리는 데 사용되어야합니다. 리저브 수학은 의미가 충분하기 때문에이 시장에서 불확실성의 수준을 감안할 때 훨씬 어려울 것입니다.

2 / 명심해야 할 또 다른 역학은 향후 라운드에 대한 밸류에이션의 하락 가능성입니다. 그 결과, GP가 예비 라운드 전략을 재검토하여 GP의 이전 포트폴리오 구성 모델에 따라 최적 희석 임계 값 이하로 소유권을 감소시키는 향후 라운드에서 낮은 평가에 대한 영향을 모델링하는 것이 신중합니다. GP는 내부 라운드의 필요성에 대한 앞서 언급 한 분석과 함께 매장량을 어떻게 수정해야하는지 이해할 수 있으며 이는 모델의 다른 영역에 계단식으로 영향을 줄 수 있습니다.

비즈니스에 개방적이지만 시간 다양성의 이점 이해

GP는 비즈니스를 위해 개방 된 상태를 유지하는 것이 중요합니다. 즉, 진자가 시간이 지남에 따라 밸류에이션이 낮아지고 경쟁력이 떨어질 가능성이 높다는 것을 알고 있습니다. 이는 가치 하락의 새로운 현실, 성장의 새로운 프레임 워크, 라운드 / 액체 이벤트 사이의 긴 타임 라인 등을 반영하는 기업 집단이 있다는 이점을 의미합니다.

시장이 불과 몇 개월 (몇 주가 아닌 경우)에도 전시 된“오래된 사고 방식”을 반영 할 수있는 현재 진행중인 거래를 다시 방문하는 것이 중요합니다. 우리는 밸류에이션과 조건에 관한 유명한 사건이 발생한 후 특히 소비자 공간에서 시장이 변화하기 시작한다는 일화를 발견했습니다. 그러나 우리는 특히 기업가가 직업과 기업가 경력을 통해 황소 시장의 역학을 알고있는 많은 기업가가 있기 때문에 기업가가 시장의 새로운 현실을 받아들이는 데 시간이 걸릴 수 있음을 알고 있습니다.

결론

이는 전 세계 동료들에게 전례없는 시간이며, 우리는 각 지역 사회의 건강과 안전을 최우선으로 장려합니다. 사업과 관련하여 우리는 모두 미지의 영역에 있으며 가능한 한 침착하고 인내심을 가지고 있어야한다는 것을 이해해야합니다. 궁극적으로, 우리는 이것을 극복 할 것이며, 새로운 정규성을 반영하는 요소들이있을 수 있지만, 어느 정도 평범한 감각으로 돌아갈 것입니다. 우리는 GP뿐만 아니라 전체 커뮤니티를 돕기 위해 여기 있습니다. 궁금한 점이 있으면 언제든지 문의하십시오. 또한 피드백과 조언을 도와 주신 다음 분들께도 감사의 말씀을드립니다.

엘리자베스“비저”클락슨, 사파이어 벤처 경영 파트너

파운드리 그룹 상무 이사 Lindel Eakman

재클린 프리먼 헤스터, 파운드리 그룹 교장

사미르 카지, 퍼블릭 뱅크

시간 내 주셔서 감사합니다. 다른 특정 질문에 도움이 될 수 있으면 알려 주시기 바랍니다.

플 렉소 캐피탈 팀